来自 体育 2019-07-11 14:24 的文章

浑水三度做空安踏体育 高端品牌FILA店财务数据涉

  7月11日早上,浑水发布第三篇做空报告,直指安踏体育高端品牌FILA零售业务涉嫌财务数据造假。

  证券时报记者根据报告原文翻译整理出主要观点。做空报告第一部分,浑水详细讨论了苏伟卿这个人,确认他是安踏内部主要经销商北京吉元盛宝国际贸易有限公司和其他两家经销商的安踏内部人士的代理人。

  安踏此前答复说,苏先生及安踏认证的所有其他代理人确实是独立的第三方,按照安踏说法,属于“独立第三方”的苏先生在北京拥有46家FILA专卖店,然而安踏一直坚持强调自己控制所有的FILA店面。

  这种投资者有两个重要影响,首先,安踏陷入了一个巨大的谎言中,如果安踏承认苏先生是安踏的代理商,那么安踏拥有所有的FILA商店的说法就不会有问题,但很明显,其中一个陈述不可能是真的,要么安踏在说苏先生不是其代理商时撒谎,要么安踏一直在说拥有其所有的FILA商店是撒谎。

  第二个重要影响是投资者不能相信FILA店的财报数据。安踏一直在向审计师和公众披露FILA店的数量,并声称拥有所有Fila商店。安踏是否从其不拥有的商店中整合财务数据?正如浑水对安踏品牌财务信息的看法一样,安踏很可能只为了提高数据-换句话说,它可能会欺诈性地报告FILA的财务数据。

  面对浑水指控,安踏体育今日发布澄清公告称,董事会注意到,于2019年7月11日,Muddy Waters Capital LLC发表了一份研究报告,当中含有若干关于FILA品牌零售业务于中国营运模式的指控。董事会强烈否认报告中的指控,认为有关指控并不准确及具误导性。

  至为重要的是,股东应知悉相关指控为沽空机构的意见,而沽空机构利益一般而言与股东的利益可能并不一致,而且相关指控可能旨在蓄意打击对公司及其管理层的信心并损害公司的声誉。因此,股东应审慎对待相关指控。公司保留对Muddy Waters及╱或对相关指控负责的人士采取法律行动的权利。

  似乎此次浑水做空失败,安踏体育股价并未受其影响,截至记者发稿,安踏体育报51.9港元,涨幅2.17%。

  首先,本集团分销商独立:到目前位置,报告所提到的25家分销商和其他分销商公司都是独立于安踏公司或关连人士的独立第三方;

  其次,各个分销商公司彼此独立,独立作出商业决定,独立的财务和人力管理功能,和集团没有相互控制关系;

  再次,透过分销协议、零售指引来规划和分销商关系,之前推进零售转型,要和分销商一体,合作更为紧密。但是历史以来按照统一的批发折扣政策,根据表现提供一些返利,和分销商之间没有代付和摊分;

  另外分销商都是区域独家,所以零售转型才能确保分销商在本区域发展获得成功。2012年之后的零售导向,品牌没有直接做零售,但是给了分销商很多管理的东西,不同分销商也会一同交流。

  关于报告提及关于分销商的另外一些事情,大部分分销商都是独家销售,所以时间比较长,和安踏共同成长,也觉得是安踏品牌的一份子,安踏也经常和分销商分享集团文化,企业活动也会邀请分销商、供应商参加,所以新闻表述并不能以严谨法律定义来表述,分销商觉得自己是安踏在某一区域的代表,以安踏公司的名义沟通是普遍的,参与安踏的活动也很正常。

  同时也会允许分销商使用安踏的标志、名称,和自己公司的名称并用。同时关于电邮,很久以前互联网发展不普及,分销商公司比较小,随意注册免费邮箱不够安全,后来安踏开放了域名给到分销商使用,为了业务顺畅对接,由来已久。随着分销商越来越大,也有独立建立邮件系统。

  关于工作人员身份有时在分销商有时在集团,情况存在,比较正常,和经销商工作关系密切,交往相对熟悉,和个人地域和职业规划相关,返乡后可能从安踏去到当地经销商,反之亦然,自主选择也很正常。很多供应链管理人员也是来自供应商,比如溢达,但是比例不是很大。

  公告上主要提到了这些,汇总内容希望表达分销商受安踏控制——其实是业务合作,财务人力独立;分销商历史演变投资者很熟悉,最早是工厂,然后身边熟悉的人帮安踏卖鞋发展为分销商,所以有比较熟悉的人,很正常。确实有部分关连人士在分销商持有股份,是事实,但是持股比例、关联程度都会按照规章处理。某广东电器公司全国经销商都是广东人,传帮带起来的,品牌大了才能吸引其他零售商。过去发展的历史在沿海地区,分销商和品牌亲近的模式非常常见,但是都是彼此独立,即便相关也有按照上市规则做正确处理。

  利润率高:不是因为分销商转移利润。批发折扣没有很高,对每个分销商都一样,更多的利润率来自高运营效率。大股东上市以来一股都没有做过质押,最近5年也没有减持,没有推高利润的动机,原始假设不正确。

  和分销商有工作关系的紧密性、有比较熟悉的人、IT系统共用、“分公司”之名表述等等在中国公司很普遍。分销商处理当地和品牌相关事务也很正常。

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